La Russie est-elle réellement confrontée à une vague de faillites ?

Après les hausses agressives des taux d'intérêt de la banque centrale l'année dernière, qui ont porté le taux directeur à 21 %, son plus haut niveau depuis deux décennies, le lobby industriel, rejoint par des économistes compatissants, a de plus en plus souvent mis en garde contre une vague de faillites, les industries surexposées ayant du mal à honorer leurs dettes. Nous avons examiné la situation réelle.

• "L'économie russe est confrontée à la menace d'une augmentation massive des faillites d'entreprises", écrit le Centre d'analyse macroéconomique et de prévisions à court terme (CMASF) dans son rapport de janvier. Le CMASF a été fondé par l'actuel ministre de la défense Andrei Belousov et est aujourd'hui dirigé par son frère Dmitry. Même des personnalités aussi respectées que Sergei Chemezov, directeur de l'entreprise publique de défense Rostec, et Alexei Mordashov, l'homme le plus riche de Russie, se plaignent des difficultés à assurer le service de leurs dettes. Le gouvernement a mis en place une commission spéciale sous la direction du vice-premier ministre Alexander Novak pour discuter du soutien de l'État aux industries en difficulté.
• Des indicateurs objectifs confirment les inquiétudes des lobbyistes. À la fin de 2024, plus de 20 % des entreprises du secteur manufacturier consacraient plus de deux tiers de leurs bénéfices avant impôt au remboursement de leurs dettes, soit deux fois plus qu'en 2023.
• Les industries qui ont connu la plus forte surchauffe et celles qui ont été les plus touchées par les sanctions sont aujourd'hui confrontées aux problèmes les plus graves.
• L'industrie du charbon occupe la première place : l'année dernière, plus de la moitié des entreprises n'étaient pas rentables. C'est le seul secteur en Russie à afficher une perte combinée pour 2024. Comme dans les années 1990, les difficultés du secteur minier risquent de devenir un problème social. En décembre, les mineurs d'une mine de la région de Kemerovo ont déclaré une grève de la faim et du travail. Les principaux problèmes auxquels l'industrie est confrontée sont la faiblesse des prix mondiaux due à la baisse de la demande, les sanctions et l'augmentation des tarifs ferroviaires.
• Selon le CMASF, les entreprises les plus en difficulté sont celles qui se trouvent au "cœur technologique de l'économie", les transports et l'ingénierie étant les plus mal lotis. Par exemple, les autorités doivent constamment subventionner le constructeur automobile AvtoVAZ, dont les dettes s'élèvent à plus de 100 milliards de roubles. "Avec l'augmentation du taux de base, les paiements aux banques augmentent de plusieurs milliards de roubles par an", se plaint M. Chemezov (son Rostec détient une participation de 32,3 % dans l'entreprise). Mais la défense et les industries connexes constituent un cas à part. Les entreprises du secteur militaro-industriel sont parmi les principaux bénéficiaires de prêts préférentiels. En outre, le ralentissement économique général aura moins d'impact sur elles puisque la demande d'équipements militaires provient de l'État et qu'elle sera maintenue, même si la guerre se termine demain.
• Tout problème économique s'accompagne inévitablement de discussions sur l'état du marché immobilier. Cette fois-ci, cependant, les promoteurs sont confrontés à une situation unique : la hausse rapide des taux d'intérêt a coïncidé avec la fin d'un programme de prêts hypothécaires préférentiels de mille milliards de roubles à l'été 2024. Ce programme avait soutenu le secteur depuis 2020. Au cours du premier semestre 2024, 80 % des appartements nouvellement construits ont été vendus avec un prêt hypothécaire préférentiel. Après l'annulation du plus important de ces programmes, le marché des nouveaux logements s'est effondré au cours du second semestre de l'année. Le vice-premier ministre Marat Khusnullin, responsable du secteur, a autorisé des faillites isolées. "Certains promoteurs ont mal calculé leur rentabilité, ils ne s'en sortiront probablement pas", a-t-il déclaré. Mais en général, les experts du secteur ne sont pas pressés de tirer la sonnette d'alarme. Les ventes de logements mis en service et en construction en 2025 restent élevées.
• Le secteur du transport de marchandises est un autre candidat aux faillites en série. Les coûts élevés des emprunts et du crédit-bail, l'augmentation des taxes de recyclage pour les équipements importés, la hausse des prix du carburant et de l'entretien des véhicules, ainsi que la baisse de la demande, pourraient pousser environ 30 % des transporteurs de marchandises à la faillite en 2025.
• Le commerce de détail est l'un des secteurs les plus endettés (.xlsx) de l'économie russe. Les taux d'intérêt élevés et l'augmentation subséquente du coût des emprunts peuvent affecter de nombreuses industries différentes. En premier lieu, le marché de l'automobile, qui est devenu majoritairement chinois après l'exode des marques occidentales. Même sans taux d'intérêt élevés, la rentabilité de la vente de voitures chinoises en Russie est très faible. Les centres commerciaux ont également été confrontés à des risques accrus. L'année dernière, l'Union des centres commerciaux russes a averti que les taux d'intérêt élevés et les mauvaises performances face à la concurrence des marchés en ligne pourraient conduire un quart des centres commerciaux à la faillite.

Quelle est la réalité de cette menace ?

Malgré les problèmes d'endettement dans toute une série de secteurs, il est prématuré de parler d'une véritable crise, selon les experts qui se sont entretenus avec The Bell

L'économiste Sergei Skatov a noté que les banques - qui disposent des informations les plus précises sur les emprunteurs - n'anticipent pas une vague de faillites. S'ils s'inquiétaient de cette évolution, les prêteurs auraient dû constituer des réserves supplémentaires l'année dernière pour couvrir les créances douteuses. Or, selon les chiffres de la Banque centrale, cela n'a pas été le cas.

Les retards de paiement sur les prêts aux entreprises restent (.xlsx) à leur niveau le plus bas depuis la mi-2021 - 2,7 trillions de roubles. En raison de l'expansion rapide du portefeuille de prêts, les problèmes liés aux nouvelles dettes ne sont pas immédiatement apparents. "Mais même en tenant compte de l'effet de cette croissance rapide, la situation économique globale ne se prête pas à des prévisions alarmistes", a rassuré M. Skatov.

La faillite n'est pas la solution habituelle aux problèmes de l'économie russe, a déclaré M. Skatov. Le plus souvent, l'État renfloue les entreprises en difficulté en leur injectant de l'argent. Lors des crises précédentes, les entreprises et les banques en ont profité allègrement.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Sous la pression des taux d'intérêt élevés - que personne n'envisage encore de baisser - et des sanctions, la situation économique de la Russie se détériore. Mais on est encore loin d'un effondrement total.