Les marchés perdent confiance dans la possibilité d'une paix en Ukraine

Bonjour ! Bienvenue dans votre guide hebdomadaire de l'économie russe, rédigé par Alexander Kolyandr et Alexandra Prokopenko et présenté par The Bell. Cette semaine, notre sujet principal est de savoir ce que les marchés pensent des chances que les Etats-Unis et la Russie parviennent à un accord pour mettre fin aux combats en Ukraine. Nous nous intéressons également aux changements apportés à l'utilisation par Moscou de son Fonds national de richesse.

Les investisseurs hésitent à parier sur la fin de la guerre en Ukraine

Alors que les responsables politiques débattent d'un éventuel accord entre les États-Unis et la Russie pour mettre fin à la guerre en Ukraine, les investisseurs tentent de tirer profit de la volte-face brutale de la politique américaine sous la houlette du président Donald Trump. Jusqu'à la semaine dernière, le sentiment était celui d'un optimisme débridé. Mais les critiques de plus en plus sévères de Trump à l'égard de Kiev ont alimenté les doutes quant à la possibilité de parvenir à un accord. Peut-être les marchés sont-ils un meilleur indicateur de l'évolution des négociations que les experts ?

Le commerce de la paix

Les premiers signes indiquant que les traders pariaient sur un dégel des relations entre Washington et Moscou sont apparus en novembre, après la victoire électorale de Trump. Les investissements dans les titres ukrainiens ont augmenté de manière significative :

• La bourse de Varsovie WIG-Ukraine qui représente une poignée d'entreprises ukrainiennes, essentiellement agricoles, a augmenté de deux tiers ce mois-ci.
• La société minière ukrainienne Ferrexpo a progressé d'un tiers à Londres (bien que ces gains aient depuis été effacés par les plans de nationalisation de Kiev).
• Les obligations spéciales du gouvernement ukrainien (warrants) ont gagné plus de 20 cents par rapport au dollar américain depuis l'élection de Trump.

Augmentation de l'activité d'investissement en Russie :

• Le rouble s'est renforcé : depuis le début de l'année il a Depuis le début de l'année, il a progressé de 13 % par rapport au dollar américain. 13 % par rapport au dollar américain (ce qui en fait la devise la plus performante des marchés émergents).
• Les actions du géant de l'aluminium Rusal, presque la seule grande entreprise russe encore cotée à l'étranger, ont augmenté. ont augmenté plus de 150 % depuis l'élection présidentielle américaine.
• En Russie, la Bourse de Moscou est en hausse de 20 %. À l'heure actuelle, il est presque impossible pour les étrangers d'investir directement dans des actifs russes, car la plupart des entreprises, la dette publique et la Bourse de Moscou elle-même font l'objet de sanctions occidentales. Les actifs russes détenus par des investisseurs occidentaux depuis avant l'invasion totale sont bloqués en Russie - ils ne peuvent être vendus, ni les dividendes retirés - mais leur valeur augmente néanmoins nominalement. 

Il est peu probable que l'on s'attende à une levée imminente des sanctions occidentales à l'encontre de la Russie, mais si un accord de paix est conclu, on passerait du statut d'"improbable" à celui de "possibilité éloignée".

La hausse n'affecte pas seulement les opportunités d'investissement dans les deux pays en guerre. La valeur des actions de Raiffeisen International, une banque internationale présente dans les deux pays, est un bon indicateur du sentiment à l'égard de la Russie et de l'Ukraine. Depuis l'élection présidentielle américaine, la valeur de Raiffeisen a augmenté de plus d'un tiers. 

Dans l'attente d'un accord de paix, qui devrait conduire à la reconstruction de l'est de l'Ukraine ravagé par la guerre, l'argent a afflué dans les actions des entreprises de construction européennes, ainsi que dans les entreprises occidentales considérées comme susceptibles de revenir sur le marché russe. Les entreprises européennes de défense, en particulier celles associées à la production pour l'Ukraine (comme l'allemand Rheinmetall et le français Thales) ont également vu le prix de leurs actions augmenter. 

Le marché vacille

Les événements de cette semaine ont toutefois jeté un voile sur les espoirs de paix en Ukraine. En particulier, les déclarations de Trump - y compris son post dans lequel il a qualifié le président ukrainien Volodymyr Zelensky de dictateur.

En raison de la montée du pessimisme, les obligations ukrainiennes ont perdu cette semaine un tiers de leur croissance récente. Les cours des actions de Raiffeisen International et des entreprises de construction européennes ont également chuté.

Les appels de Trump et du milliardaire Elon Musk au départ immédiat de Zelenskyy et aux élections présidentielles en Ukraine, ainsi que leurs efforts pour accuser l'Ukraine d'avoir déclenché la guerre, ont effrayé le marché. Ces éléments sont interprétés comme la preuve qu'un accord est encore loin d'être conclu et que M. Trump revient à une rhétorique colérique pour masquer l'absence de progrès. Le président américain pourrait également essayer de faire de l'Ukraine le bouc émissaire de son échec. 

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Comme c'est souvent le cas, le sentiment du marché reflète non seulement les attentes, mais aussi des informations non officielles qui ne sont pas rapportées par les agences de presse. À en juger par la dynamique récente des prix, la conviction qu'un accord entre les États-Unis et la Russie peut instaurer la paix en Ukraine s'estompe.

Le Fonds national de prévoyance de la Russie opte pour une plus grande prudence

La Russie semble avoir l'intention d'adopter une approche plus prudente pour dépenser ses réserves. rapports cette semaine dans les médias russes. Cette année, le gouvernement ne dépensera que 700 milliards de roubles (7,9 milliards de dollars) de son fonds de prévoyance nationale (NWF) pour des investissements, contre 1,1 trillion de roubles en 2024. En outre, environ 600 milliards de roubles du fonds seront utilisés pour cofinancer l'épargne retraite.

• Le mois dernier a vu une nouvelle baisse des liquidités du NWF, selon les selon les données du ministère des finances. Elles sont passées de 3,81 à 3,75 trillions de roubles. La valeur globale du fonds est actuellement de 11,95 trillions de roubles, soit 5,6 % du PIB en 2025.
• Sur les 2,4 trillions de roubles dépensés l'an dernier au titre du Fonds national pour l'environnement, 1,1 trillion a été consacré à des projets d'infrastructure (notamment une énorme usine de traitement du gaz à Ust Luga) et 1,3 trillion a servi à couvrir le déficit budgétaire.
• Cette année, le gouvernement a décidé de revenir à la pratique consistant à placer les fonds du NWF dans des dépôts subordonnés auprès des banques pour financer les grands projets. Il s'agit surtout de la construction de la ligne ferroviaire à grande vitesse Moscou-Saint-Pétersbourg, qui devrait nécessiter un financement public de 300 milliards de roubles. Selon le ministère des finances, les fonds du NWF ne devraient pas être placés dans les banques pour une durée supérieure à 25 ans, et les banques seront tenues de présenter des rapports trimestriels sur le financement des projets.
• Le NWF a placé 893 milliards de roubles dans la banque de développement VEB.RF au 1er janvier. 893 milliards de roubles dans la banque de développement VEB.RF le 1er janvier, ainsi que 38,4 milliards dans la banque publique Gazprombank. Le directeur adjoint de la banque publique VTB, Dmitry Pyanov, a déclaré que sa banque s'attendait à recevoir un dépôt subordonné du NWF pour la construction de la liaison ferroviaire Moscou-Pétersbourg.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

La volonté des banques d'accepter des dettes subordonnées suggère qu'elles ne sont pas pressées de prêter. Au contraire, elles examinent attentivement le type de rendement qu'elles peuvent obtenir dans le cadre de projets d'investissement. Les autorités peuvent financer de nouveaux projets en alimentant le Fonds national de réserve et en maintenant ses liquidités aussi longtemps que possible. Mais cela nécessite des recettes pétrolières supplémentaires et la fin de la pratique d'urgence consistant à utiliser le Fonds national de réserve pour combler le déficit budgétaire.

Chiffres de la semaine

Entre le 11 et le 17 février, l'inflation hebdomadaire en Russie a ralenti de 0,23 % à 0,17 %. L'inflation annuelle est passée de 9,99 % à 10 %.

En janvier, le dollar américain a été utilisé pour plus de 50 % des règlements internationaux via SWIFT pour la première fois depuis la mi-2023, date à laquelle la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications a commencé à publier une ventilation des règlements par grandes devises, a rapporté l'agence de presse Bloomberg. D'autres données du rapport comprennent : les paiements mondiaux globaux ont augmenté de 1,1 % par rapport à décembre ; la proportion impliquant le dollar américain a augmenté de 49,12 % à 50,17 %, l'euro de 21,74 % à 21,98 % ; la livre a été utilisée dans 6,91 % des transactions, en baisse par rapport à 6,94 % ; le yuan chinois a vu sa part presque inchangée à 3,79 % par rapport à 3,75 % le mois précédent.