Nabiullina défend les taux d'intérêt élevés
Bonjour ! Bienvenue dans votre guide hebdomadaire de l'économie russe, rédigé par Alexander Kolyandr et Alexandra Prokopenko et présenté par The Bell. Cette semaine, notre article principal porte sur la défense par la directrice de la Banque centrale, Elvira Nabiullin , d'une politique monétaire stricte face à des critiques soutenues. Nous nous penchons également sur les sanctions américaines à l'encontre de Gazprombank.
La Banque centrale maintient le cap sur le resserrement de la politique monétaire
La directrice de la Banque centrale de Russie, Elvira Nabiullina, continue de faire face à ses détracteurs. La semaine dernière, la Banque centrale a riposté contre les chefs d'entreprise qui voulaient limiter l'indépendance du régulateur. Cette semaine, Elvira Nabiullina a défendu des taux d'intérêt record devant un auditoire hostile au parlement russe.
Nabiullina défend les taux élevés
Mme Nabiullina a déclaré mardi aux députés que la situation actuelle (les taux d'intérêt ayant été portés à 21 % le mois dernier) était différente des crises précédentes, au cours desquelles la Banque centrale avait fortement augmenté les taux, mais avait ensuite été en mesure de les abaisser à nouveau rapidement. À l'époque, les taux avaient été relevés en réponse à des chocs extérieurs et pour "empêcher l'inflation de s'aggraver, faire face à une ruée sur les banques et maintenir la stabilité financière". Dès que ces objectifs ont été atteints, la Banque centrale a pu réduire les taux d'intérêt afin de promouvoir la croissance économique.
Mais aujourd'hui, selon Mme Nabiulina, les choses sont différentes. L'économie est tendue et la pénurie de main-d'œuvre ne permet pas de stimuler la productivité. Sans une politique monétaire stricte, l'économie serait vulnérable à la stagflation (faible croissance et forte inflation).
La Banque centrale fait le pari qu'en rendant l'argent plus cher, le marché du crédit se refroidira, l'épargne augmentera et la consommation diminuera. Tout cela permet de lutter contre l'inflation. Dans le même temps, la Banque centrale tente de limiter l'endettement des grandes entreprises. Jeudi, elle a publié un projet de règlement introduisant des surcharges sur les nouveaux prêts, et les obligations, pour les grandes entreprises emprunteuses, qui ont déjà un endettement important.
Pourquoi la Banque centrale resserre-t-elle le crédit ?
Contrairement au secteur des prêts aux particuliersle secteur des entreprises russes ne montre aucun signe de ralentissement. "Les entreprises ont contracté des prêts d'une valeur de 1,6 trillion de roubles en août, le même montant en septembre et, selon les estimations préliminaires, une somme similaire en octobre", a déclaré Mme Nabiullina. Au cours des neuf premiers mois de l'année, les emprunts des entreprises ont augmenté de 14,5 %, soit plus qu'au cours de la même période en 2023 (même si les taux d'intérêt étaient inférieurs de 10 points de pourcentage).
Cette croissance est supérieure aux attentes de la Banque centrale. Au milieu de cette année, elle estimait que l'augmentation des emprunts des entreprises en 2024 atteindrait jusqu'à 15 %. Le mois dernier, elle a révisé cette prévision à la hausse, jusqu'à 20 %.
Les taux d'intérêt élevés ont toutefois entraîné des changements notables dans la manière dont les portefeuilles de prêts aux entreprises sont structurés. En avril, le volume absolu de prêts émis à des taux d'intérêt variables a dépassé pour la première fois le volume de prêts à taux fixe. En d'autres termes, les entreprises ont de plus en plus opté pour un taux variable, pariant sur le fait que la Banque centrale allait bientôt réduire ses taux. Cette stratégie n'a pas porté ses fruits, ce qui a eu pour effet d'alourdir le fardeau de la dette et de pousser la Banque centrale à augmenter encore les taux d'intérêt. C'est un cercle vicieux.
Le groupe de réflexion moscovite, le Centre d'analyse macroéconomique et de prévision à court terme, a récemment souligné que nous assistons de plus en plus à une convergence douloureuse entre les taux d'intérêt et la rentabilité des entreprises. Cela signifie qu'à l'avenir, les entreprises russes auront de plus en plus de mal à rembourser leurs emprunts. Mme Nabiullina n'est toutefois pas d'accord avec ce type d'analyse. Elle a fait valoir devant la Douma d'État que, si les coûts du service de la dette des entreprises augmentent effectivement en raison des taux élevés, au cours des cinq dernières années, le ratio des dépenses liées aux paiements d'intérêts par rapport au coût de production n'a jamais dépassé 5 %.
Malgré les plaintes et les critiques adressées en chœur à la Banque centrale, les taux élevés n'ont pas encore eu de conséquences économiques significatives pour la Russie. Mme Nabiullina a promis aux députés que la lutte contre l'inflation connaîtrait bientôt une avancée, que le taux d'emprunt des entreprises commencerait à baisser et que l'économie en surchauffe se calmerait. Si tout cela se produit, la Banque centrale pourra réduire les taux d'intérêt l'année prochaine. Mme Nabiullina a rejeté les allégations selon lesquelles les taux d'intérêt élevés contribuent en fait à la hausse de l'inflation. Elle a semblé déterminée à défier les critiques et à poursuivre dans la voie qu'elle a choisie, celle d'une politique monétaire rigoureuse.
Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?
À en juger par la réaction modérée des députés à l'égard de Mme Nabiullina, le parlement russe n'a pas reçu d'ordre du Kremlin pour saper ou vilipender la directrice de la banque centrale. Cela laisse penser que Mme Nabiullina sera probablement autorisée à rester à son poste. Le premier indicateur permettant de savoir si elle est sur la bonne voie sera les données relatives aux emprunts des entreprises russes au cours des prochains mois. Tant qu'il n'y aura pas de baisse, une réduction des taux d'intérêt est peu probable.
La banque publique Gazprombank frappée par des sanctions américaines
Les États-Unis ont élargi ont élargi jeudi leurs sanctions financières à la dernière grande banque russe, Gazprombank, qui n'a pas été touchée par les restrictions occidentales. La banque d'État avait échappé jusqu'à présent en raison de son rôle dans le commerce de l'énergie en Russie.
- Les sanctions n'affecteront pas seulement la Gazprombank proprement dite, mais aussi ses divisions étrangères au Luxembourg, à Hong Kong, en Suisse, en Afrique du Sud et à Chypre. Parmi les autres institutions et personnes sanctionnées par les États-Unis figurent la banque BCS, qui appartient à une grande société de courtage russe du même nom, le personnel de la succursale de Shanghai de la banque publique VTB, les directeurs adjoints de la Banque centrale Vladimir Chistyukhin et Dmitry Turin, ainsi que certains chefs de département de l'autorité de régulation.
- Dans une démarche distincte, les États-Unis ont ont émis des avertissements aux organisations financières étrangères sur le risque de sanctions secondaires si elles décident d'adhérer au système russe de messagerie financière (SPFS), une alternative locale au système de paiement international SWIFT. Le SPFS, qui a été créé au début de l'année, fait déjà l'objet de sanctions de la part de l'UE. Un autre élément clé du système de paiement national russe, l'opérateur de cartes NSPK, qui a remplacé Visa et Mastercard, a été sanctionné en février 2024.
- Le PSSF peut être utilisé pour les règlements transfrontaliers. À la fin de l'année dernière, 557 banques et entreprises étaient connectées au système, dont 159 organisations non résidentes dans 20 pays. Bien entendu, la quasi-totalité d'entre elles proviennent de pays favorables à la Russie, tels que le Kazakhstan, le Belarus, le Kirghizistan, le Tadjikistan et Cuba. Il y a également quelques filiales allemandes et suisses de banques russes.
- L'action des États-Unis à l'encontre de Gazprombank était largement attendue : il y a plusieurs semaines, il a été rapporté que Gazprombank était une banque d'investissement. rapporté par l'agence japonaise Nikkei, qui affirmait que la Maison Blanche souhaitait que Gazprombank figure sur la liste des sanctions avant l'entrée en fonction de Donald Trump.
- Depuis le début de l'invasion de l'Ukraine, Gazprombank a servi d'intermédiaire pour le paiement des fournitures d'énergie. Poutine a signé un décret sur la vente du gaz russe en roubles en 2022, ce qui signifie que les entreprises occidentales qui achètent à Gazprom doivent effectuer leurs paiements en roubles russes. Il a également désigné Gazprombank comme le seul agent de paiement acceptable. Jusqu'à présent, Gazprombank avait été sanctionnée par le Royaume-Uni, l'Australie, le Canada et la Nouvelle-Zélande.
- Cette décision affectera également les personnes qui détiennent des cartes UnionPay émises par Gazprombank (une option populaire pour les Russes qui voyagent à l'étranger). La Chine, qui gère UnionPay, est prudente quant au respect des sanctions, et il est probable que toutes les cartes seront bientôt déconnectées du réseau chinois.
Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?
La dernière série de sanctions financières ne sera pas dévastatrice pour l'économie russe, mais elle entraînera une nouvelle hausse des coûts de transaction. Ces derniers mois, les banques de Chine, des Émirats arabes unis, d'Inde, du Kazakhstan et de Hong Kong ont toutes renforcé le contrôle des paiements en provenance de Russie. Les entreprises russes qui commercent à l'étranger font preuve de créativesLes entreprises russes qui commercent avec l'étranger font preuve de créativité, mais il existe déjà un goulot d'étranglement pour les exportations et les importations, et il ne cesse de se resserrer. Si la pression se maintient, des options comme le troc ou les crypto-monnaies risquent de devenir encore plus populaires.
Chiffres de la semaine
Entre le 12 et le 18 novembre, l'inflation annuelle en Russie a atteint 7.4%. Ce chiffre est déjà supérieur aux prévisions du ministère du développement économique pour l'ensemble de l'année (7,3 %). Cela signifie que l'inflation en 2024 devrait atteindre atteindre 8,6 %, voire plus. La tendance suggère qu'il n'y a pas eu de ralentissement de la hausse des prix, ce qui signifie que la Banque centrale devrait à nouveau augmenter les taux d'intérêt lors de la réunion de son conseil d'administration en décembre. La question est de savoir de combien.
Les anticipations de prix des entreprises ont atteint ce mois-ci leur plus haut niveau depuis mai 2022, selon une analyse récente de la Banque centrale. Il s'agit du troisième mois consécutif de hausse. Les entreprises associent la hausse des prix à l'augmentation de la charge fiscale à partir du 1er janvier, à l'augmentation du salaire minimum et à la hausse des prix du logement et des services publics.
Olga Skorobogatova, directrice adjointe de la Banque centrale, l'une des créatrices de la monnaie numérique. rouble numériquequitte son poste. Mme Skorobogatova a dirigé le développement d'un système de paiement national, des technologies de l'information et des technologies financières, ainsi que le département des opérations de la banque. Elle a été directement impliquée dans de nombreux changements technologiques : codes QR, biométrie et API ouvertes. Elle sera remplacée par Zulfira Kakhrumanova, précédemment directrice du département informatique.
Le Service fédéral des impôts collectera 114 milliards de roubles d'impôts sur les intérêts versés sur les comptes d'épargne en Russie en 2023, a déclaré le chef du service, Daniil Yegorov a déclaré dans une interview accordée au média RBC. Il s'agit d'une nouvelle taxe introduite en 2021. Elle s'applique à tous les dépôts dépassant un seuil fixe exonéré d'impôt. En 2023, ce seuil était de 150 000 roubles (environ 1 500 dollars).
La Douma d'État a approuvé le budget pour les années 2025 à 2027. Le budget prévoit que 13 500 milliards de roubles (6,31 % du PIB de la Russie et 32,5 % de l'ensemble des dépenses) seront consacrés au secteur militaire et de la défense l'année prochaine. Il s'agit d'un record moderne pour la Russie. Dans le même temps, les dépenses sociales de l'année prochaine devraient être inférieures de 16 % à celles de 2024.
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