La lutte acharnée de la Russie pour stimuler la capitalisation boursière

The Bell

Bonjour ! Bienvenue dans votre guide hebdomadaire de l'économie russe, rédigé par Alexander Kolyandr et Alexandra Prokopenko et présenté par The Bell. Cette semaine, nous examinons les obstacles auxquels se heurte la Russie pour inciter les gens à investir leurs économies dans le marché boursier. Nous examinons également pourquoi les menaces de Trump d'imposer des droits de douane sur les produits russes ne risquent pas de faire perdre le sommeil aux responsables du Kremlin.

Les problèmes d'attraction des capitaux privés sur le marché boursier en temps de guerre

La Russie souhaite attirer davantage d'investisseurs privés sur le marché boursier. Cette aspiration semble logique : la population épargne davantage et cet argent pourrait servir de source de financement pour le secteur des entreprises. Mais il y a des problèmes.

Que se passe-t-il ?

La Banque centrale a envoyé une lettre aux émetteurs russes, accompagnée de recommandations sur la manière d'augmenter la valeur marchande des entreprises. Ces recommandations sont basées sur un rapport de la Bourse de Moscou qui a été présenté le mois dernier et largement discuté cette semaine. Ce rapport contient de nombreux conseils sur la manière de préparer les entreprises à une introduction en bourse.

Les autorités russes parlent depuis longtemps de la nécessité d'attirer davantage de fonds privés vers la bourse. La guerre en Ukraine et l'imposition de sanctions occidentales n'ont pas modifié leur approche, mais donnent parfois l'impression que leurs efforts sont déconnectés de la réalité. 

Le mois dernier, le président Vladimir Poutine a fixé au gouvernement et à la Banque centrale l'objectif d'augmenter la capitalisation boursière de la Russie, en ordonnant qu'elle atteigne les deux tiers du PIB du pays d'ici à 2030. Cependant, le chemin à parcourir est encore long. 

Au cours des 11 premiers mois de l'année dernière, la capitalisation du marché russe s'élevait à 47 000 milliards de roubles (environ un quart du PIB). Ce chiffre est bien inférieur à ce qu'il était au début de l'année 2022, avant l'invasion massive de l'Ukraine - 46 % du PIB. Même par rapport au premier trimestre 2022 - le nadir de l'effondrement financier post-invasion - elle n'a rebondi que de 11 % (moins que l'inflation).

La guerre en Ukraine a entraîné un exode des investisseurs étrangers, qui représentaient parfois un quart de la capitalisation boursière si l'on inclut les actions des sociétés russes négociées en Occident. Aujourd'hui, les investisseurs étrangers en Russie risquent non seulement de tomber sous le coup des sanctions occidentales, mais ils ne peuvent rien vendre car la Russie a effectivement interdit aux étrangers des pays "inamicaux" de retirer des fonds du pays. Quelques investisseurs de pays "amis" (principalement d'anciennes nations soviétiques) sont restés, mais même eux, selon un négociant, sont "toujours à la recherche d'une porte de sortie". 

Le vice-ministre des finances, Alexei Moiseyev a révélé le mois dernier des plans visant à attirer davantage d'investisseurs. Tentés par des rendements élevés, il a déclaré qu'ils feraient fi des problèmes passés. "Ceux d'entre nous qui travaillent depuis longtemps sur les marchés financiers savent que, malgré tout, la cupidité l'emporte sur tout", a déclaré M. Moiseyev. Il a suggéré que le gouvernement pourrait offrir des garanties aux "nouveaux" investisseurs. Cependant, cela semble être un vœu pieux. 

Le déficit d'information est une autre limitation critique du marché. "Une condition importante pour développer le marché des capitaux et le marché financier en général est d'encourager la confiance entre ses participants", écrit la Banque centrale dans son rapport. Mais cela va à l'encontre des efforts déployés par de nombreuses entreprises ces dernières années pour classifier autant d'informations que possible. En vertu des règles introduites au début de la guerre, les entreprises ne sont plus obligées de classer les informations qu'elles détiennent. ne sont plus tenues de divulguer leur propriété, leurs organes de direction et leurs conseils d'administration, leurs principales contreparties, leurs régions d'activité, leurs volumes de production, leurs filiales, leurs bilans ou même le nom complet de leurs PDG. Ces règles ont été conçues pour rendre plus difficile l'imposition de sanctions préjudiciables par l'Occident. 

Qu'est-ce que le gouvernement essaie de faire ?

L'un des principaux objectifs est d'essayer d'augmenter le nombre d'entreprises russes qui entrent en bourse. Il y a quelques années, le gouvernement se concentrait sur les petites entreprises à croissance rapide ; aujourd'hui, il vise les grandes sociétés d'État. En 2024, il y a eu 19 placements, soit plus qu'en 2023 (12). À la fin de l'année dernière, la grande entreprise chimique russe Sibur parlait d'une d'une introduction en bourse et a annoncé la vente de 2 % de ses actions à des investisseurs privés. selon les informations disponibles milliards de roubles". M. Poutine a même proposé d'établir un lien entre les subventions de l'État et l'entrée en bourse. Toutefois, cela ne résout pas le problème du manque de transparence.

Pour être juste, il existe quelques cas où les marchés boursiers ont progressé malgré les sanctions. En Iran, par exemple, la taille du marché a été multipliée par trois au cours des quatre dernières années et, à certains moments, la capitalisation a dépassé le PIB du pays. Pour les Iraniens, les actions sont un moyen de protéger leur épargne de l'inflation. Cependant, en Russie, cela ne fonctionnera pas, non seulement en raison d'un manque de confiance dans le marché, mais aussi à cause des taux d'intérêt qui atteignent actuellement des sommets.

Les données suggèrent qu'il y a un nombre croissant d'investisseurs privés sur le marché boursier, mais selon la Bourse de Moscou, ils investissent principalement dans des instruments de dette dont le revenu est garanti. Selon la Banque centrale, les Russes conservent plus de la moitié de leur épargne sous forme de dépôts, et moins d'un quart de l'épargne est investie dans des titres.

Les recommandations de la Bourse de Moscou et de la Banque centrale auraient un sens dans un pays où l'économie est ouverte, où il n'y a pas de restrictions sur les mouvements de capitaux et où des institutions solides protègent les droits de propriété et les investisseurs. Mais la Russie n'est pas ce genre de pays. Selon un trader qui a requis l'anonymat, le marché est "mort, mais agité".  

Les investisseurs doivent également se méfier de la volonté du Kremlin de sacrifier le marché boursier à ses objectifs géopolitiques. Un incident révélateur s'est produit en 2014, lorsque les sanctions occidentales ont entraîné une ruée sur le rouble et un effondrement du marché boursier. À l'époque, les membres d'un mouvement de jeunesse pro-Kremlin ont barbouillé des graffitis sur un mur de Moscou : "certaines choses sont plus importantes que la bourse". C'est un moment dont les investisseurs devraient se souvenir.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Le désir du gouvernement russe de traduire l'augmentation des dépôts en investissements est compréhensible - l'argent doit être mis au travail. Mais la guerre rend difficile la concrétisation de ce souhait. Pour l'instant, les taux élevés sur les dépôts dans des banques fiables sont bien plus intéressants que l'investissement en actions. Cela pourrait changer si une baisse de l'inflation entraînait une baisse des taux d'intérêt. Mais toute véritable relance du marché, conformément aux objectifs de Poutine, semble vouée à être contrariée par le manque d'information du public, la méfiance générale et l'accès limité à la finance mondiale. 

Le Kremlin sera-t-il effrayé par la menace de tarifs douaniers brandie par Trump ?

Mercredi, le président Donald Trump a menacé M. Poutine d'imposer des droits de douane et des sanctions sur les exportations russes si Moscou n'entame pas de pourparlers de paix sur l'Ukraine. Toutefois, compte tenu du volume limité des échanges commerciaux de la Russie, il est peu probable que ces menaces trouvent un écho.

  • Trump a publié qu'il imposerait "des taxes et des droits de douane élevés sur tout ce que la Russie vend aux États-Unis et aux autres pays participants" si Poutine ne s'engageait pas dans des négociations de paix avec l'Ukraine et ne parvenait pas à un accord.
  • Cependant, le volume des exportations russes vers les États-Unis est si faible que ces restrictions ne devraient pas avoir d'impact. Au cours des 11 premiers mois de 2024, la Russie a vendu pour 2,9 milliards de dollars de marchandises aux États-Unis, soit dix fois moins qu'en 2021. En outre, c'est 50 fois moins que ce que la Russie vend à la Chine.
  • Ce que Trump entend par "autres pays participants" et comment il peut imposer des droits de douane sur les exportations russes vers les pays tiers n'est pas clair. Même si les États-Unis imposent des sanctions sur les exportations russes vers les pays tiers, tout dépendra de la volonté de Washington de punir les principaux partenaires commerciaux de la Russie, à savoir l'Inde, la Chine et la Turquie. L'UE, le Royaume-Uni, l'Australie, le Canada et d'autres pays occidentaux soutenant l'Ukraine ont déjà réduit leurs importations en provenance de Russie à un niveau record. 
  • Le Kremlin a clairement fait savoir qu'il n'était pas impressionné par cette menace. "Nous ne voyons rien de particulièrement nouveau ici", a déclaré le secrétaire de presse de M. Poutine, Dmitri Peskov. Il est rare que les propos de M. Peskov puissent être pris au pied de la lettre.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Il est peu probable que Moscou soit contraint de faire des concessions en raison des menaces américaines concernant les droits de douane et les taxes à l'exportation. La chute des prix du pétrole, qui a commencé après que M. Trump a demandé cette semaine à l'Arabie saoudite d'augmenter sa production, est beaucoup plus dangereuse pour les finances de la Russie.

Chiffres de la semaine

L'année dernière, le déficit budgétaire de la Russie était de 3,5 trillions de roubles (37,8 milliards de dollars), soit 1,7 % du PIB, selon le ministère des finances. C'est plus du double du montant prévu au début de l'année (1,6 trillion de roubles ou 0,9 % du PIB). En 2025, le gouvernement prévoit un déficit de 1,2 trillion de roubles (0,5 % du PIB).

En raison d'une forte augmentation des coûts de fret des pétroliers à la suite des sanctions pétrolières imposées par l'administration américaine sortante, la remise sur le brut russe au départ des ports d'Extrême-Orient a également augmenté de façon spectaculaire. Avant les sanctions, l'ESPO bénéficiait d'une remise de 2 dollars par rapport au prix Platts de Dubaï. Le 21 janvier, cependant, l'agence a calculé que la décote était de 11,50 dollars (proche du record établi en 2022). 

Entre le 14 et le 20 janvier, l'inflation hebdomadaire en Russie a ralenti de 0,67% à 0,25%, selon le le ministère du développement économique. L'inflation annuelle s'est accélérée, passant de 9,86 % à 9,92 %. L'inflation des denrées alimentaires continue de dépasser la hausse des prix des produits non alimentaires et des services.

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