THE BELL WEEKLY : Les coûts cachés de la guerre pour les Russes

Le principal événement économique de l'année dernière en Russie a été l'incapacité des autorités à juguler l'inflation galopante. Même en portant les taux d'intérêt à leur niveau le plus élevé depuis plus de vingt ans, il n'a pas été possible de ralentir le rythme de la hausse des prix : tout est devenu plus cher, des produits alimentaires aux services, en passant par les véhicules et les logements.

Comment la Russie lutte contre la hausse des prix

Lorsque les chiffres des dernières semaines de l'année seront publiés, l'inflation en Russie devrait s'élever à près de 10 %, soit un niveau proche des 11,9 % enregistrés en 2022, lorsque le premier choc de l'invasion russe a durement frappé l'économie.

Tout au long de l'année 2024, la Banque centrale a tenté de lutter contre l'inflation rampante en recourant à des taux d'intérêt élevés, portant le taux directeur à 21 %. Mais ces coûts d'emprunt élevés compliquent la vie des entreprises et des capitalistes d'État, qui ont beaucoup plus de mal à assurer le service de leurs prêts et à attirer des fonds frais pour poursuivre leurs activités, sans parler de l'idée d'expansion. Face aux vives critiques du secteur des entreprises, la banque a refusé de céder et de commencer à réduire les taux, bien qu'elle se soit abstenue de procéder à une nouvelle hausse, largement attendue, au cours du mois de décembre, à la suite de pressions politiques. "Nous ne pouvons pas nous attendre à ce que l'inflation se résorbe d'elle-même", a insisté Elvira Nabiullina, directrice de la Banque centrale, au début du mois de décembre. "Si nous ne réagissons pas, cela ne fera qu'accélérer la croissance des prix et affaiblir davantage le rouble, qui a été particulièrement instable au cours des derniers mois de 2024", a-t-elle expliqué.

Les taux d'intérêt sont l'outil le plus direct pour contrôler l'inflation. Plus ils sont élevés, plus il est coûteux d'emprunter et plus le rendement des dépôts est important. En théorie, cela devrait encourager les entreprises et le public à dépenser moins et à épargner davantage. Cela signifie que la demande diminue et que la hausse des prix ralentit, en théorie. Mais pour l'instant, en Russie, l'impact des hausses de taux est atténué par l'effet des sanctions et des dépenses publiques élevées, ainsi que par un volume important d'emprunts subventionnés et une pénurie de main-d'œuvre, ont souligné les analystes de la succursale russe de la banque autrichienne Raiffeisen. Dans le même temps, les emprunts des consommateurs ont diminué ces derniers mois, les dépôts augmentent et le taux de croissance des emprunts des entreprises ralentit.

Néanmoins, même s'il s'avère que la Banque centrale a réussi à stopper la hausse des prix, les taux élevés devront rester en place pendant longtemps, au moins jusqu'à la fin de l'année 2025. La banque centrale elle-même prévoit actuellement des taux d'intérêt moyens de 17 à 20 % pour l'année.

Pourquoi les prix ont-ils augmenté si rapidement ?

L'inflation en Russie s'explique par cinq grands problèmes structurels...

1. Une économie en surchauffe

Depuis longtemps, l'économie russe est en surchauffe, la demande étant supérieure à l'offre. C'est ce que l'on appelle "l'écart de production", qui n'a jamais été aussi important depuis 2008. Face à la pénurie de main-d'œuvre, les entreprises russes augmentent les salaires pour attirer et retenir le personnel. Les augmentations de salaires qui dépassent les gains de productivité entraînent une augmentation de la demande, à laquelle les fabricants ne peuvent répondre. C'est ce que montre l'indicateur de charge de travail de diverses entreprises, qui est proche de niveaux records depuis quelques années.

Le niveau élevé de la demande est indirectement confirmé par la volonté accrue des Russes de faire des achats importants, tels que des meubles ou des appareils ménagers coûteux.

2. Dépenses budgétaires élevées

Pour financer la guerre et adapter l'économie aux sanctions, les autorités ont augmenté leurs dépenses ces dernières années, en particulier dans le domaine militaire. En 2023, les mesures de relance budgétaire (injections nettes de l'État dans l'économie) ont atteint un niveau record de 10 % du PIB. Plus d'argent dans l'économie entraîne une augmentation de la demande et, avec une offre limitée, une hausse des prix.

Les dépenses globales de l'année dernière auraient dû atteindre 39,4 trillions de roubles (386,5 milliards de dollars), soit une augmentation de 18 % par rapport à 2023. Cette année, l'augmentation prévue des dépenses est plus modeste (5 %), ce qui portera le budget à 41,5 trillions de roubles. Cependant, les dépenses augmentent généralement au fur et à mesure que l'année avance et, d'un point de vue militaire, les plans de dépenses semblent encore plus ambitieux qu'en 2024.

3. Un rouble faible

Le taux de change du rouble influence également l'inflation. Selon les calculs de la Banque centrale, une baisse de 10 % de la valeur de la monnaie ajoute 0,5 à 0,6 point de pourcentage à l'inflation. Les sanctions, les problèmes de paiement internationaux et l'assouplissement du contrôle des changes pour les exportateurs ont entraîné une chute du rouble d'exactement 11 % par rapport au dollar l'année dernière.

4. Taux d'intérêt élevés

En théorie, un taux de base élevé devrait ralentir l'inflation. Cependant, plusieurs analystes estiment qu'à l'heure actuelle, en Russie, il a l'effet inverse. Avec l'augmentation des emprunts et des dépenses budgétaires, la hausse du taux encourage les entreprises à emprunter davantage parce qu'elles craignent de nouvelles hausses à l'avenir, écrivent les économistes de l'Institut de prévision économique de l'Académie des sciences dans leur dernier document de recherche. "L'augmentation des coûts d'intérêt pour certains nécessite de nouveaux prêts pour d'autres, tout en créant des revenus gratuits pour un troisième groupe", a ajouté l' économiste Viktor Tunev.

5. Autres facteurs

Dans ses rapports, la Banque centrale mentionne fréquemment(1, 2) des "facteurs ponctuels" qui ont poussé l'inflation à la hausse cette année. Il s'agit notamment de l'indexation des tarifs des services de logement, de l'augmentation des prix des automobiles domestiques et d'une forte hausse des prix des services touristiques. L'année prochaine, l'augmentation de la taxe de recyclage pour les véhicules à moteur et une nouvelle indexation à deux chiffres des tarifs des services contribueront également à la croissance des prix. La banque identifie également la faiblesse attendue des récoltes et la fin du quota d'importation en franchise de droits pour la viande de poulet comme des risques inflationnistes supplémentaires en 2025.

Comment tout devient plus cher

Habituellement, l'inflation dans le secteur alimentaire est légèrement supérieure à celle des autres secteurs de l'économie. Depuis le début de l'année 2022, les prix des denrées alimentaires augmentent rapidement en Russie. Ces derniers mois, les autorités ont autorisé 38 régions à geler les prix de tous les produits alimentaires et non alimentaires, et pas seulement les produits socialement importants. À court terme, ce gel des prix pourrait contribuer à réduire les prix. Mais à plus long terme, il réduira l'offre et entraînera une nouvelle inflation, ont déclaré des économistes à The Bell.

Et il n'y a pas que l'alimentation qui connaît des hausses de prix bien supérieures au taux d'inflation global. Les prix des médicaments, des vêtements, de l'électronique et des voyages augmentent également. Depuis 2022, ce sont les prix du laxatif Bisakodyl (+356 %), du papier peint en vinyle (+187 %), des vacances en Turquie (+175 %), des manucures (+142 %) et des vacances en Égypte (+133 %) qui ont le plus augmenté. Les smartphones augmentent en moyenne de 44 %, les bottes d'hiver en cuir pour hommes de 24 % et celles pour femmes de 16 %.

Le marché automobile russe souffre sans doute plus que tout autre de la guerre. L'exode des marques occidentales, les problèmes d'approvisionnement en composants et la domination des marques chinoises sur le marché ont fait grimper le prix des véhicules - neufs ou d'occasion - d'environ la moitié au cours des trois dernières années.

Le logement, c'est une autre histoire. Au cours des quatre dernières années, les prix des appartements dans les nouveaux immeubles ont augmenté rapidement en raison des taux hypothécaires subventionnés par l'État à 8 %. Mais depuis juillet 2024, après une campagne de lobbying de deux ans de la part de la Banque centrale, ce programme a été annulé - et les taux hypothécaires moyens des principales banques approchent désormais les 30 %. Le marché du logement dans les nouvelles constructions s'est effondré et les personnes qui cherchaient auparavant à acheter se tournent vers le marché de la location - les prix augmentant désormais dans ce secteur.

Pas de foi

Ces augmentations rapides des prix des biens et des services, qui dépassent souvent les chiffres officiels de l'inflation, ont incité certains analystes à remettre en question la fiabilité des statistiques russes. Ainsi, l'Institut d'économie de Stockholm a accusé les autorités russes de manipuler largement ses données sur l'inflation. L'institut a souligné l'écart entre les chiffres de l'inflation de Rosstat et l'indice des biens de consommation généré par l'agence de recherche Romir.

Cependant, d'autres experts ont souligné à plusieurs reprises les lacunes de l'approche de Romir. En outre, une analyse à grande échelle des données statistiques russes menée par l'Institut des économies émergentes de la Banque de Finlande n'a révélé aucune preuve de manipulation des données.

Qui souffre ?

Ce sont les plus démunis qui souffrent le plus de l'inflation - ce n'est pas pour rien qu'on l 'appelle "l'impôt sur les pauvres". Les biens essentiels représentent environ la moitié de leurs dépenses (.xlsx). Lorsque les prix augmentent, les consommateurs les plus démunis ne peuvent pas réduire leurs dépenses ou se tourner vers des marques moins chères, car ils achètent déjà les produits les moins chers en quantités minimes. De plus, les prix des produits achetés par les plus pauvres de la société augmentent plus rapidement que ceux des produits préférés des plus aisés, souligne la Banque centrale.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Les coûts économiques de la guerre contre la Russie ont été largement payés par les citoyens ordinaires, créant une série de déséquilibres structurels. La hausse des prix en est un signe évident. Dans l'ensemble du pays, la croissance des salaires reste supérieure à l'inflation. Mais les Russes doivent payer beaucoup plus pour la nourriture et les services de base qu'avant l'invasion, ce qui frappe ceux qui n'ont pas bénéficié de salaires plus élevés.