L'économie russe en 9 graphiques

Bonjour ! Bienvenue dans votre guide hebdomadaire de l'économie russe, rédigé par Alexandra Prokopenko et Alexander Kolyandr et présenté par The Bell. Alors que l'année touche à sa fin, nous prenons du recul pour évaluer l'état de l'économie russe à l'aide de 9 graphiques différents. Nous nous penchons également sur les points forts de la conférence de presse annuelle de Vladimir Poutine. 

Ce bulletin est le dernier de l'année et nous reprendrons nos activités normales le 10 janvier. Tout le monde à The Bell vous souhaite de bonnes fêtes de fin d'année et vous présente ses meilleurs vœux pour la nouvelle année !

Résultats de l'économie russe en 2024 et perspectives pour 2025

Malgré tous ses efforts, le Kremlin n'a pas réussi à simultanément mener sa guerre en Ukraine, financer des projets sociaux et d'infrastructure et maîtriser l'inflation et le rouble. L'économie s'est heurtée à un mur cette année : il n'y a plus de capacité industrielle disponible, il n'y a plus de travailleurs et les exportations sont comprimées par les sanctions occidentales. De l'inflation au PIB, en passant par les importations, les dépenses budgétaires et les pénuries de main-d'œuvre, nous examinons l'économie russe cette année et tentons d'évaluer comment elle s'en sort en neuf graphiques : 

L'économie en surchauffe commence à ralentir

En 2024, l'économie russe s'est comportée un peu comme un marathonien sous stéroïdes. Mais l'effet des médicaments commence déjà à s'estomper. La croissance du PIB ralentit actuellement, tandis que l'inflation augmente. Les chiffres trimestriels suggèrent que la croissance totale de cette année pourrait atteindre 4 %. L'année prochaine, la croissance devrait être de l'année prochaine, on s'attend à ce que la croissance ralentir encore jusqu'à ce qu'elle s'établisse à moins de 1,5 %.

Même les taux d'intérêt les plus élevés n'ont pas permis de juguler l'inflation

La demande, alimentée par les dépenses, dépasse l'offre, ce qui pousse les prix à la hausse sans relâche. Au cours de la troisième semaine de décembre, l'inflation annuelle a atteint 9,5 %, ce qui est nettement supérieur aux prévisions les plus récentes de la Banque centrale, qui tablait sur un maximum de 8,5 %.

Entre décembre 2023 et juillet de cette année, les taux d'intérêt en Russie étaient de 16%. Depuis lors, cependant, l'inflation a forcé le régulateur à augmenter les taux à plusieurs reprises jusqu'à ce qu'ils atteignent 21 % en octobre, un record post-soviétique. Lors de la dernière réunion sur les taux d'intérêt de l'année, vendredi, la Banque centrale a décidé de maintenir les taux à ce niveau pour le moment (bien que de nombreux analystes prédisant une hausse de deux points de pourcentage). La Banque a expliqué sa décision par le fait que la croissance du crédit ralentissait et qu'elle disposait de données financières non disponibles sur le marché. D'une part, la Banque est prudente et veut éviter de resserrer la politique monétaire plus que nécessaire. D'autre part, elle a dû faire face à une avalanche de critiques de la part des entreprises et des législateurs russes au cours des derniers mois. Il est difficile d'imaginer que les pressions politiques n'ont pas joué un rôle dans la décision de vendredi, qui est allée à l'encontre de toutes les prévisions. Cela pourrait finir par saper la confiance dans l'autorité de régulation.   

L'année prochaine, les taux d'intérêt seront probablement de l'ordre de 20 % (la Banque centrale prévoit actuellement que les taux se situeront en moyenne entre 17 % et 20 %). La Banque centrale a récemment reporté à 2026 son projet de réduction de l'inflation à moins de 4 %.

Le Kremlin peut extraire suffisamment d'argent de l'économie pour financer sa guerre

La guerre continue d'épuiser les ressources de l'économie russe. Comme lors des années de guerre précédentes, les forces armées constitueront le principal poste de dépenses de l'État en 2025. Les dépenses consacrées à la défense nationale et à la sécurité dépasseront à elles seules 8 % du PIB (un record post-soviétique). Et toute l'augmentation des recettes non pétrolières et gazières (qui devraient augmenter de 73 % en 2025 en raison des hausses d'impôts et de la croissance du PIB) ira à l'armée. L'augmentation des dépenses militaires continuera à saigner l'économie civile, ralentissant la croissance économique. Une croissance ralentie et une inflation élevée rendront à leur tour les inégalités plus visibles, ce qui alimentera le mécontentement populaire.

Les pénuries de main-d'œuvre freinent l'économie et exacerbent l'inflation

La principale limite structurelle à l'économie russe est la pénurie de main-d'œuvre. La Russie avait déjà des problèmes démographiques avant l'invasion massive de l'Ukraine en 2022, mais depuis lors, ils n'ont fait qu'empirer. Une partie de la main-d'œuvre potentielle est partie au front, des centaines de milliers d'hommes ont été tués et blessés, le secteur de la défense est avide de main-d'œuvre et près d'un million de personnes ont quitté le pays en raison de leur opposition à la guerre. Le taux de chômage est actuellement de 2,3 %, une statistique que les officiels aiment à vanter, mais qui montre en réalité qu'il n'y a plus personne pour travailler. Même les experts liés au Kremlin estiment que que la Russie a besoin de 1,6 million de travailleurs supplémentaires. Pour attirer le personnel, les entreprises augmentent les salaires, qui progressent plus vite que l'inflation et dépassent la productivité du travail. 

Les entreprises continuent d'emprunter malgré des taux à deux chiffres

L'augmentation des prêts aux entreprises et aux consommateurs est un autre moteur de l'inflation. Malgré des taux d'intérêt à deux chiffres, les entreprises continuent d'emprunter. Au cours des 10 premiers mois de 2024, le portefeuille total de prêts aux entreprises russes (y compris les obligations) a augmenté de 16.4%. Compte tenu de cette situation, la Banque centrale a révisé à la hausse sa prévision du taux de croissance des prêts du secteur bancaire aux entreprises. 

Seuls les secteurs de l'économie liés à l'armée sont en croissance

Bien que le programme russe de prêts hypothécaires subventionnés ait été interrompu au milieu de l'année, le secteur de la construction a encore enregistré des résultats fantastiques (comme beaucoup d'autres secteurs de l'économie). De nombreuses industries fonctionnent à plus de 80 % de leur capacité, seules les sanctions occidentales et les pénuries de main-d'œuvre empêchant la poursuite de l'expansion. Le ralentissement général de la croissance est lié non seulement à la baisse de la production dans les industries extractives (due à la chute des prix des matières premières), mais aussi à des problèmes dans le secteur manufacturier. En effet, les seuls secteurs manufacturiers où la croissance reste significative sont ceux qui sont directement liés à l'armée. Dans tous les autres domaines, la croissance est au mieux anémique. 

Les sanctions occidentales ont un coût pour l'économie russe

Tout au long de l'année, les pays occidentaux ont tenté de combler les lacunes en matière de sanctions, tandis que la Russie en cherchait de nouvelles. L'Occident a concentré ses efforts sur la perturbation des chaînes d'approvisionnement pour les importations russes interdites, en particulier les importations à double usage, et sur la poursuite de ce que l'on appelle la "flotte fantôme" de pétroliers russes. L'année a commencé par un décret américain autorisant des sanctions secondaires à l'encontre des banques de pays tiers qui ont contribué à des transactions interdites impliquant la Russie. En 2025, l'Union européenne, auprès de laquelle la Russie se procure de nombreux articles vitaux pour ses forces armées via des pays tiers, devrait exiger de tous les exportateurs qu'ils vérifient - sous peine d'amendes et d'autres sanctions - que la destination finale de leurs marchandises n'est pas la Russie.

Il est peu probable que les restrictions occidentales mettent fin à la capacité de la Russie d'importer des biens sanctionnés. Mais la pression sur les exportateurs, ainsi que sur d'autres intermédiaires, continuera probablement à s'intensifier, ce qui entraînera une augmentation des coûts et, en fin de compte, une hausse des prix pour les consommateurs russes.

Le Kremlin a peu d'options pour soutenir la monnaie russe

Les sanctions occidentales et une demande supérieure à l'offre affaiblissent le rouble. Au cours de la dernière semaine de novembre, la monnaie russe a connu un effondrement spectaculaire, perdant près de 25 % par rapport aux sommets atteints pendant l'été. Les autorités ne disposent pas de beaucoup d'outils pour s'attaquer à ce problème : la moitié des réserves d'or de la Russie sont gelées par les sanctions, et le reste pourrait bien être nécessaire pour écarter les menaces qui pèsent sur la stabilité financière. Le Fonds national de prévoyance contient relativement peu de liquidités. Sans les non-résidents, qui ont largement quitté les marchés monétaires russes, et sans la libre circulation des capitaux (celle-ci est restreinte depuis 2023), les taux d'intérêt ne sont plus un outil efficace pour stabiliser la monnaie. La volatilité du rouble est la nouvelle normalité.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Ceux qui ont le plus perdu sur le plan économique en Russie cette année sont les principaux partisans de Poutine : les employés de l'État. Il s'agit des médecins, des enseignants, des travailleurs des services d'urgence et des retraités. Leurs salaires, pensions et subventions sont tous indexés sur l'inflation et n'augmenteront donc que de 9 % (alors que l'inflation pour les particuliers dépasse depuis longtemps les 20 %).

L'économie russe en 2025 sera une économie fragile. Il y a de l'argent disponible pour continuer à mener la guerre pendant 12 mois supplémentaires : il a déjà été affecté. Et, malgré la détérioration des prévisions, les entreprises restent généralement optimistes. Le déficit budgétaire prévu de 0,5 % est gérable, bien que coûteux aux taux actuels.

Cependant, les risques augmentent. La stagflation, combinaison douloureuse d'une hausse des prix et d'un ralentissement de l'économie, est de plus en plus visible. Le rouble s'effondre et l'inflation augmente, ce qui réduit les revenus des ménages. La nécessité d'augmenter les dépenses militaires ponctionne les ressources d'autres secteurs, ce qui accentue les déséquilibres et limite les possibilités de modernisation.

Le Kremlin fait de son mieux pour ignorer les problèmes. Mais les problèmes structurels ne peuvent pas être dissimulés en augmentant simplement les dépenses de l'État ou en permettant à l'État de jouer un rôle de plus en plus important dans l'économie. Lentement mais sûrement, la Russie se dirige vers une stagnation et une dégradation économique qui semblent de plus en plus inévitables même si les combats cessent en Ukraine.

Faits marquants de la conférence de presse de fin d'année de M. Poutine

La conférence de presse annuelle du président Vladimir Poutine a duré quatre heures et demie jeudi, soit l'une de ses plus longues prestations publiques depuis un quart de siècle. Elle n'a été que plus courte que l'une de ses conférences téléphoniques annuelles (en 2013) et qu'une conférence de presse similaire qu'il a tenue en 2020. Hormis la durée, l'événement n'a pas été très différent des conférences de presse précédentes, qui sont depuis longtemps devenues un rituel au cours duquel M. Poutine tente de convaincre les journalistes, les observateurs occidentaux et peut-être même lui-même que la Russie est en plein essor.  

• Comme le veut la tradition, M. Poutine a commencé par réciter ce qu'il considère comme des données économiques impressionnantes. Bien entendu, il n'a pas mentionné que les dépenses de l'État ont alimenté l'inflation, que la faiblesse persistante du chômage est le signe d'une pénurie chronique de main-d'œuvre ou que même les prévisions officielles tablent sur un ralentissement de la croissance économique à 1,5 % l'année prochaine.
• Selon M. Poutine, les Russes eux-mêmes sont responsables de la hausse des prix des denrées alimentaires. "Je sais que le prix du beurre a augmenté de 33 à 34 %. C'est simplement que nous n'avons pas assez de produits pour répondre à l'augmentation de la consommation", a-t-il expliqué. Apparemment, tout cela est dû au fait que les Russes consomment davantage de viande et de produits laitiers.
• Tout en soutenant l'indépendance de la Banque centrale, M. Poutine a également attiré l'attention sur les "experts qui estiment que les actions de la Banque ne sont pas opportunes". Cette critique voilée pourrait être l'une des raisons pour lesquelles la Banque centrale n'a pas relevé ses taux vendredi, comme beaucoup s'y attendaient. 
• M. Poutine a refusé de reconnaître que la Russie avait subi une défaite en Syrie. "La Russie n'a pas permis l'établissement d'une enclave terroriste en Syrie", a-t-il déclaré. "Ce qui signifie que, dans une certaine mesure, notre objectif a été atteint". Il a gardé le silence sur le fait que la Russie désigne officiellement le groupe rebelle qui a pris le pouvoir ce mois-ci comme terroriste.  
• Le dirigeant russe a confirmé qu'il était prêt à rencontrer le nouveau président américain Donald Trump et a admis qu'ils ne s'étaient pas parlé depuis quatre ans. "La Russie est devenue beaucoup plus forte au cours des deux dernières années, nous sommes en train de devenir un pays véritablement souverain", a déclaré M. Poutine, indiquant clairement qu'il pensait avoir une bonne carte à jouer. 
• Lorsqu'il a parlé de l'Ukraine, M. Poutine a fait de son mieux pour convaincre son auditoire qu'il n'y avait pas de pression temporelle, que la Russie progressait régulièrement et qu'il n'y avait personne à Kiev avec qui il valait la peine de négocier. 
• Le moment le plus provocateur a peut-être été celui où Poutine a proposé un duel de missiles au-dessus de Kiev : "Tentons une expérience technologique, un duel de haute technologie du XXIe siècle. Laissons-les choisir un objet à frapper, concentrer leurs défenses aériennes et leurs défenses antimissiles à cet endroit et nous tirerons nos Oreshniks dessus. Et nous verrons ce qui se passera", a déclaré M. Poutine, faisant référence au nouveau missile balistique russe qui a été utilisé contre la ville ukrainienne de Dnipro le mois dernier. "Pensez-vous qu'il s'agit d'un être humain rationnel ? C'est juste une ordure", a répondu peu après le président ukrainien Volodymyr Zelensky.
• Poutine s'est beaucoup plaint des pays européens qui, selon lui, sont en train de perdre leur identité nationale. Il a évoqué avec lyrisme le bon vieux temps où l'Europe avait des dirigeants avec lesquels il pouvait faire des affaires, notamment Helmut Kohl en Allemagne, Jacques Chirac en France et Silvio Berlusconi en Italie. 

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

"Poutine est apparu plus sûr de lui, de sa mission historique et de sa capacité à mettre fin à la guerre en Ukraine qu'il ne l'a jamais été", a écrit l'analyste politique Tatiana Stanovaya à propos de la prestation de M. Poutine. M. Poutine semble convaincu que la Russie va gagner la guerre en Ukraine - du moins, c'est ce qu'il veut que les autres pensent. C'est aussi probablement sa position de départ dans les négociations avec Trump, qui a promis de mettre fin à la guerre en Ukraine dans le mois suivant son entrée en fonction.