Des choix difficiles pour la banque centrale de Russie
Bonjour ! Bienvenue dans votre guide hebdomadaire de l'économie russe, rédigé par Alexandra Prokopenko et Alexander Kolyandr et présenté par The Bell. Cette semaine, notre article principal porte sur la décision prochaine de la Banque centrale : augmenter les taux d'intérêt et risquer l'ire du gouvernement et des entreprises, ou les laisser en suspens et constater une hausse de l'inflation. Nous nous penchons également sur les sanctions que les États-Unis et l'Union européenne s'apprêtent à imposer au pétrole russe.
L'indépendance en jeu dans la prochaine décision sur les taux d'intérêt
La Banque centrale de Russie tiendra son dernier conseil d'administration de l'année le 20 décembre. 20 décembre pour discuter des taux d'intérêt, qui sont actuellement à un niveau record de 21 %. Elvira Nabiullina, directrice de la Banque centrale, et ses collègues sont confrontés à une décision difficile. La hausse des prix et les attentes inflationnistes croissantes suggèrent qu'une nouvelle augmentation des taux devrait être le choix logique. Mais la Banque centrale a été confrontée à des critiques sévères, parfois vulgaires - des banquiers et des hommes d'affaires au cours du mois dernier. Une grande partie du monde des affaires, le parlement russe et certains ministres du gouvernement ne veulent plus voir les taux d'intérêt augmenter ; ils souhaiteraient plutôt les voir baisser.
Une inflation tenace
Les analystes de la Banque centrale n'ont pas encore suffisamment de preuves pour affirmer que la croissance économique de la Russie est en train de ralentir. ont écrit dans un rapport publié cette semaine, signe que l'inflation pourrait s'atténuer. En octobre et novembre, la croissance a été forte croissance dans le secteur de la consommation, le commerce de gros et l'industrie manufacturière (plus forte que dans les industries extractives, les transports et l'agriculture). Les prêts aux entreprises, qui ont augmenté tout au long de l'année, ont finalement commencé à ralentir. a finalement commencé à ralentir en novembre, selon la Banque centrale. Au troisième trimestre, l'activité économique n'a augmenté que de 3,15 %, contre 4,1 % au trimestre précédent (cette tendance à la baisse devrait se poursuivre, réduisant ainsi les pressions inflationnistes).
Néanmoins, l'inflation continue de s'accélérer. Le 9 décembre, l'inflation annuelle atteignait 9.32%. Les prix ont augmenté de 1,1 % en novembre et, en termes annuels, ils sont en hausse de plus de 13 %, selon Capital Economics. L'inflation annuelle des prix des denrées alimentaires est actuellement de 9,9 %. La croissance constante des ventes de produits alimentaires, associée à un plateau de production, suggère que l'inflation des prix alimentaires est due à des problèmes d'approvisionnement, ont noté les analystes de la Banque centrale.
A affaiblissement du roublequi souffre des nouvelles sanctions américaines contre le secteur financier russe, est un autre facteur pro-inflationniste. Il est peu probable que l'inflation ralentisse après les fêtes de fin d'année, compte tenu de l'indexation de la taxe de recyclage sur les voitures, prévue pour le 1er janvier, ainsi que de l'indexation de la taxe de recyclage sur les voitures, prévue pour le 1er janvier. indexées indexées pour les services ferroviaires de transport de marchandises et de passagers.
La Banque centrale sous pression
Le marché semble s'attendre à une nouvelle hausse des taux de la Banque centrale la semaine prochaine. Cela s'est traduit par une augmentation des rendements des OFZ à court terme (1 à 2 ans), qui ont gagné jusqu'à 171 points de base depuis le début du mois de novembre. Les analystes pensent également que l'inflation restera obstinément élevée. L'enquête de consensus de la semaine dernière enquête de consensus réalisée la semaine dernière par la Banque centrale a fait passer les prévisions d'inflation pour 2025 à 6 % (au lieu de 5,3 %) et pour 2026 à 4,5 % (au lieu de 4,1 %). Le taux d'intérêt prévu pour 2025 est passé de 18 % à 21,3 % (ce qui suggère que les économistes ne croient plus que le régulateur réduira ses taux l'année prochaine). En 2026, ils prévoient un taux de 14,6 % (contre 12,5 %).
Dans le même temps, les entreprises insistent pour que la Banque centrale cesse de resserrer sa politique. Sergei Chemezov, directeur de l'entreprise publique de défense Rostec, a publiquement menacé à deux reprises publiquement menacé de cesser les exportations d'armes en raison du coût élevé des emprunts. Et un tiers des transporteurs de marchandises russes ont déclaré qu'ils craignent la faillite l'année prochaine en raison de l'augmentation des coûts et des tarifs. Andrei Repik, chef du groupe de pression Delovaya Rossiya, a le mois dernier a mis en garde contre de "faillites garanties" parmi les entreprises. Un quart des hommes d'affaires interrogés par l'Union russe des industriels et des entrepreneurs en novembre a fait état d'une une détérioration de leur situation financière.
Les entreprises qui ont obtenu d'excellents résultats grâce à l'augmentation des dépenses publiques sont les plus menacées. En juin, le ratio intérêts/bénéfices le plus élevé se trouvait dans le secteur de la construction mécanique, ainsi que dans ceux de la transformation du bois, de la production de cuir, de l'automobile et de la métallurgie. Dans plusieurs secteurs, dont la construction et l'extraction de charbon, le rendement du fonds de roulement (c'est-à-dire le rapport entre les bénéfices moins les pertes et les capitaux propres) était inférieur aux intérêts sur les prêts.
Le Center for Macroeconomic Analysis and Forecast, un groupe de réflexion qui s'oppose depuis longtemps aux taux d'intérêt élevés et qui a des liens avec le ministre de la défense Andrei Belousov, a récemment est récemment parvenu à la conclusion contre-intuitive que les taux élevés sont davantage à l'origine de l'inflation que l'augmentation des salaires. Près de 19 % de l'économie (en termes de revenus) est menacée de faillite par les hausses de taux d'intérêt l'année prochaine, selon l'étude, le risque étant le plus élevé dans les télécommunications, le commerce, les transports, la construction et l'ingénierie lourde. Seules quelques industries - l'extraction de pétrole, de gaz et de minerais, les transports, l'imprimerie et les produits chimiques (sans les produits pharmaceutiques) - offrent une rentabilité supérieure à l'investissement sans risque dans les OFZ, selon le groupe de réflexion. "Par conséquent, le taux d'intérêt est un puissant frein à l'investissement, ce qui signifie une moindre augmentation de l'offre (et donc une baisse de l'inflation) à l'avenir", conclut le Centre.
Le président russe Vladimir Poutine appelle également à une augmentation de l'offre pour ralentir l'inflation. S'exprimant la semaine dernière au forum "Russia Calling" de VTB, il a réaffirmé sa confiance dans la Banque centrale, mais il a également demandé à Mme Nabiullina de travailler en étroite collaboration avec le gouvernement pour faire baisser les prix. En retour, il a déclaré que le gouvernement devait continuer à encourager la croissance, tout en s'efforçant d'équilibrer le budget. Ainsi, le gouvernement est sommé de réduire l'inflation tout en augmentant l'offre de monnaie en stimulant la production et la productivité du travail. Cela est en fait impossible dans une économie lourdement sanctionnée qui cherche à remplacer les importations.
Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?
La pression intense exercée sur la Banque centrale avant la prochaine réunion de son conseil d'administration montre que les enjeux sont exceptionnellement élevés. L'expérience historique montre que l'indépendance de la Banque centrale, ainsi que la confiance des acteurs économiques, sont fondamentales pour une politique monétaire efficace et une économie saine. Et le fait de céder aux pressions politiques pour réduire les taux afin de soutenir l'économie n'accélère pas la croissancemais prolonge une inflation élevée. En fait, Mme Nabiullina doit choisir : préserver l'indépendance institutionnelle de la Banque centrale ou devenir l'ennemie jurée d'une grande partie du monde des affaires russe.
Les États-Unis et l'UE se concertent sur les prochaines sanctions pétrolières à l'encontre de la Russie
Une nouvelle série de sanctions à l'encontre de la Russie devrait être approuvée et imposée par l'Union européenne et les États-Unis dans les semaines à venir. Elles visent avant tout à réduire la rentabilité des exportations de pétrole russe.
- Les ambassadeurs de l'UE se sont mis d'accord mercredi sur une 15e série de sanctionsqui devraient être approuvées la semaine prochaine. Les dernières sanctions américaines sont encore en cours de discussion, mais devraient être dévoilées avant les vacances de Noël.
- Dans le cadre de ces mesures, l'UE inscrira 52 pétroliers russes sur une liste noire, selon Politico a rapporté mercredi. Cela portera à 79 le nombre total de navires russes interdits d'accès aux ports de l'UE parce qu'ils sont soupçonnés de transporter du pétrole russe.
- En même temps, selon Bloomberg, les États-Unis envisagent également d'imposer des restrictions aux exportations de pétrole russe. Il semble que l'administration sortante du président Joe Biden envisage également d'inscrire les pétroliers russes sur une liste noire. Toutefois, peu de détails ont encore été rendus publics.
- Ces deux séries de sanctions viendront s'ajouter aux listes d'entreprises et d'individus russes sanctionnés. En outre, elles viseraient les personnes et les entreprises de pays tiers qui enfreignent les interdictions d'exporter vers la Russie des biens interdits, principalement des biens à double usage.
- L'administration Biden, qui n'est plus limitée par les inquiétudes liées à la hausse des prix des carburants domestiques, souhaite augmenter la pression sur la Russie avant l'entrée en fonction de Donald Trump l'année prochaine. On s'attend généralement à ce que Trump n'impose pas de nouvelles sanctions à la Russie (du moins à court terme).
- Les discussions sur les récentes mesures prises par l'UE ont révélé des divisions. Avant la réunion des ambassadeurs, dix pays européens ont publié une déclaration appelant à de nouvelles sanctions contre le gaz, l'aluminium et l'énergie nucléaire russes. En outre, la Lettonie et la Lituanie ont cherché à exercer une pression accrue sur les entreprises européennes pour qu'elles quittent la Russie. En fin de compte, l'UE devrait se limiter à des recommandations non contraignantes sur ces questions.
Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?
La nouvelle des sanctions à venir a fait grimper les prix du pétrole, et cette tendance pourrait se poursuivre si les sanctions américaines s'avèrent plus sévères que prévu. Par exemple, l'interdiction faite aux banques d'assurer le service des transactions pétrolières russes constituerait une escalade importante et nuirait aux banques de la Chine, de la Turquie et de l'Inde. À l'instar des sanctions prises en octobre contre la banque publique russe Gazprombank, cette mesure pourrait également finir par exercer une pression sur le rouble. Toutefois, il est plus probable que nous assistions à une extension de la liste des pétroliers sanctionnés de la "flotte grise" de la Russie. Quoi qu'il en soit, il n'y a aucun signe de relâchement de la pression exercée par les sanctions sur la Russie.
Chiffres de la semaine
Entre le 3 et le 9 décembre, l'inflation hebdomadaire en Russie a ralenti de 0,5% à 0,48%, selon le le ministère du développement économique. Dans le même temps, l'inflation annuelle a augmenté de 9,07 % à 9,32 %. Les prix des denrées alimentaires ont augmenté de 0,76 % au cours de la semaine, principalement ceux des fruits et légumes. Pour les produits non alimentaires, l'inflation était de 0,51%.
La Banque centrale a fait état d'une augmentation des recettes provenant des exportations russes. Selon le régulateur, depuis le début de l'année, ses actifs financiers étrangers ont augmenté de 58,8 milliards de dollars. Pour le seul mois de novembre, l'augmentation a été de 5,8 milliards de dollars (contre 4,9 milliards en octobre). C'est une conséquence directe des problèmes auxquels sont confrontées les entreprises russes qui tentent de régler leurs paiements internationaux. Les sanctions contre Gazprombank ont encore compliqué la situation.
Le ministère des finances a déclaré mercredi qu'il avait placé 1 000 milliards de roubles d'obligations d'État à coupon variable. La demande totale pour cette émission était de 1,8 trillion de roubles. Il s'agit du deuxième placement de décembre pour un montant de mille milliards de roubles. Habituellement, le ministère des finances préfère placer des obligations à coupon fixe afin d'éviter tout risque d'inflation. Cependant, le marché préfère les coupons variables qui évoluent avec l'inflation.
Selon les données de la Banque centrale de la Banque centralele portefeuille de crédit à la consommation de la Russie a chuté de 1,7 % le mois dernier, après avoir augmenté de 0,4 % en octobre. La croissance du portefeuille de crédits aux entreprises s'est également ralentie, passant de 2,3 % en octobre à 0,8 % en novembre.
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