Pourquoi la Russie manque-t-elle de yuans ?

Bonjour ! Bienvenue dans votre guide hebdomadaire de l'économie russe, rédigé par Denis Kasyanchuk et Alexander Kolyandr et présenté par The Bell. Cette semaine, notre article principal est une analyse approfondie de la crise des liquidités en yuans en Russie. Nous nous penchons également sur l'escalade du conflit autour du détaillant en ligne Wildberries, le dirigeant tchétchène Ramzan Kadyrov ayant récemment déclaré une vendetta avec ses opposants commerciaux. 

La demande de devises chinoises en Russie provoque des fissures dans le système

Avec des taux d'intérêt de près de 20 % en Russie, qui rendent les emprunts en roubles presque insoutenables, les prêts libellés en yuans ont été une bouée de sauvetage pour certaines entreprises russes. Mais il n'y a pas assez de monnaie chinoise pour tout le monde. Ces derniers mois, le marché a souffert d'une crise de liquidité en yuans. Nous avons décidé d'examiner de près cette pénurie de yuans et ce qu'elle révèle des problèmes plus généraux sur les marchés des devises russes. 

Que se passe-t-il ?

Le yuan est devenu la principale devise étrangère de la Russie pour trois raisons : Les sanctions occidentales, l'abandon de ce que le Kremlin considère comme des dollars américains et des euros "toxiques", et l'augmentation des échanges avec les pays asiatiques. Avant l'invasion massive de l'Ukraine, il n'y avait pratiquement pas de demande de yuans. aucune demande de yuans, mais en mai 2024, il était utilisé pour utilisé pour 54 % de toutes les transactions à la Bourse de Moscou. Après les sanctions occidentales imposées à la bourse cette année, le chiffre a bondi à 99,8 % (en 2022, plus de 80 % des transactions sur la bourse ont été effectuées en yuans). ont eu lieu en dollars américains et le reste en euros).

Les taux d'intérêt russes russes Les taux d'intérêt russes étant susceptibles de continuer à augmenter, il existe une demande inattendue de prêts en yuans de la part des entreprises russes qui souhaitent bénéficier de taux d'intérêt plus bas. En 2024, le taux moyen d'un prêt commercial en roubles (hors PME) était de 17,17 % pour les prêts de moins d'un an et de 14,74 % pour les prêts à plus long terme. Les prêts en yuans ont des taux beaucoup plus bas : 7,11 % pour les prêts à court terme et 8 % pour les prêts à long terme (79 % des prêts sont d'une durée inférieure ou égale à un an).

Ce sont le plus souvent les entreprises engagées dans le commerce extérieur qui contractent des prêts en yuans. "Avec des dépenses en yuans, il est plus facile pour les entreprises de contracter des prêts dans cette devise que de chercher des crédits en roubles, de les convertir en yuans, de les dépenser, de générer des revenus en yuans, de les reconvertir en roubles et de les rembourser. C'est exactement pour la même raison que de nombreux exportateurs aimaient emprunter en dollars et en euros", a déclaré le banquier russe Sergei Skatov. 

Toutefois, au cours des derniers mois, la Russie a été confrontée à une crise de liquidité du yuan (en d'autres termes, la demande de la monnaie chinoise a dépassé l'offre). Les banques étaient incapables de prêter en devises étrangères parce qu'elles n'avaient rien pour clôturer leurs positions ouvertes en devises, a déclaré le directeur de la banque publique Sberbank, German Gref, a déclaré au Forum économique oriental début septembre. Ces derniers mois, ces problèmes de liquidité ont entraîné un ralentissement des prêts.

Le point culminant de la crise des liquidités en yuan a eu lieu le mois dernier. Le taux d'une pension à un jour en yuan (vente de devises avec obligation de rachat), qui reflète les coûts d'obtention et de placement des liquidités, a atteint 212 % après avoir été multiplié par près de quatre en une seule journée. La Bourse de Moscou n'avait jamais connu de tels chiffres.

Qui est à blâmer ?

Les problèmes de liquidité sont plus complexes qu'il n'y paraît à première vue. Du point de vue de la Banque de la Banque centraleil n'y a pas de problème de liquidité en yuan, mais seulement des problèmes de positions de change fermées. En clair, elle estime que les banques ne prêtent pas de yuans à leurs clients parce qu'elles ont elles-mêmes besoin de cet argent pour "équilibrer" le volume des créances (ce que l'on doit à la banque) et des dettes (ce que la banque doit) en devises dans leur bilan.

Pour ce faire, les banques ont reçu des liquidités de la Banque centrale par le biais d'opérations de swap de devises : une transaction de vente de yuans pour des roubles avec leur achat ultérieur pour une période d'un jour. Il s'agit d'une alternative aux opérations de pension de devises. Le régulateur a lancé Cet instrument a été lancé par le régulateur au début de l'année 2023 pour atténuer la volatilité des taux de change sur les marchés monétaires. 

La Banque centrale n'était pas satisfaite de la pénurie de yuans. Dans un premier temps, le régulateur a tenté d'accommoder les banques en augmentant la limite totale des swaps de 10 milliards de yuans (1,42 milliard de dollars) à 30 milliards de yuans. Ensuite, elle a augmenté les taux de swap, ce qui a rendu la collecte de fonds plus coûteuse.

Lors d'une conférence de presse en septembre, le directeur adjoint de la Banque centrale, Alexei Zabotkin a expliqué la logique de cette décision : les banques ne devraient pas utiliser les swaps pour résoudre leurs propres problèmes de financement sous prétexte qu'elles sont confrontées à des problèmes de liquidité. En fait, il a dit aux banques d'aller chercher elles-mêmes les devises dont elles ont besoin. Habituellement, les banques se procurent de l'argent par le biais des dépôts. Mais pour que le yuan reste dans le système financier russe, il faut que quelqu'un soit prêt à l'accumuler - et, à l'heure actuelle, il n'y a pas de demande d'épargne en yuan en Russie. 

"Jusqu'à présent, le problème du marché russe du yuan est qu'il est segmenté ou mal formé, que ce soit en termes de prix ou d'équilibre entre l'offre et la demande de crédit et de dépôt. a déclaré l'économiste Yegor Susin, économiste. 

Autres facteurs

La liquidité du yuan s'est considérablement détériorée avant le 20 septembre, date à laquelle le géant pétrolier public Rosneft a émis pour la première fois des obligations d'une valeur de 15 milliards de yuans, selon le prêteur le prêteur russe Alfa-Bank. Avant cette date, les banques ont essayé d'accumuler les yuans dont elles auraient besoin pour présenter les obligations au remboursement. Une fois le paiement effectué, le taux d'émission de yuans à la Bourse de Moscou a chuté de 17,76 % à 13,54 %.

Les problèmes persistants de paiement par l'intermédiaire des banques chinoises, qui ont commencé après les menaces américaines d'imposer des sanctions secondaires aux entreprises qui aident la Russie, compliquent également les choses. Les exportateurs russes sont confrontés à des retards dans l'obtention de revenus et le seul moyen de remplir leurs obligations est d'emprunter des yuans auprès des banques russes, selon les analystes. 

Les problèmes de liquidité du yuan s'expliquent également par les sanctions imposées par les États-Unis. imposées Les sanctions américaines imposées en juillet au National Clearing Center (NCC) russe sont une autre raison des problèmes de liquidité du yuan, a déclaré à The Bell un banquier impliqué dans les marchés des devises. Selon lui, les sanctions ouvrent la voie à des gains spéculatifs sur la différence de taux, ce qui nécessite beaucoup de yuans. En raison des sanctions, les banques chinoises ont cessé d'assurer les paiements à la Bourse de Moscou et à la NCC, de sorte que la Banque centrale et les exportateurs ont perdu la possibilité de retirer des devises et que le taux de change du yuan a chuté de 10 % par rapport au taux de référence international. Il est alors devenu possible de retirer des yuans des banques russes et de profiter de la différence de taux, mais il n'y avait pas assez de liquidités. S'il est difficile de retirer des yuans à la Bourse de Moscou, cela reste possible.

Que se passe-t-il ensuite ?

"Je ne m'attends pas à ce que la situation s'améliore dans l'avenir immédiat", a déclaré Taras Skvortsov, cadre de la Sberbank. a déclaré au Forum économique oriental le mois dernier. Quelques jours plus tard, M. Skvortsov a même admis que le commerce du yuan pourrait être interrompu à la Bourse de Moscou. Si cela se produit, ce sera probablement après la date d'expiration du 12 octobre. date d'expiration imposée par les États-Unis aux entreprises pour qu'elles réduisent leurs opérations avec la Bourse de Moscou, la NCC et le National Settlement Depository, sous peine de sanctions.

Une interruption des échanges de yuans entraînerait une hausse des coûts pour tous les importateurs et exportateurs, a déclaré à The Bell une source liée au marché russe des devises. Dans le même temps, il n'est pas question d'arrêter complètement les règlements : tant que l'Europe continuera à acheter des exportations russes (notamment du gaz), des solutions seront trouvées, a-t-il ajouté. 

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Si le yuan a remplacé le dollar américain en tant que monnaie préférée de la Russie pour les règlements internationaux, il est loin d'être prêt à jouer ce rôle. Les déséquilibres sont inévitables. Mais les problèmes risquent de ne pas toucher uniquement les entreprises et les cambistes. Dans le contexte de la crise de liquidité du yuan, le rouble a a chuté d'environ 15 % depuis la fin du mois d'août. d'environ 15 % depuis la fin du mois d'août. Pour les consommateurs russes, cela signifie que les exportations en provenance de Chine deviennent plus chères.

Kadyrov déclare une vendetta avec les entreprises ennemies

 Deux semaines après une fusillade mortelle fusillade mortelle dans les bureaux moscovites de Wildberries, la bataille pour le contrôle de l'"Amazone russe" ne semble pas près de s'arrêter. Le bras de fer entre les deux hommes les plus puissants des factions rivales, le dirigeant tchétchène Ramzan Kadyrov et le milliardaire Suleiman Kerimov, semble s'intensifier. Mercredi, M. Kadyrov a affirmé que M. Kerimov et ses partenaires avaient ordonné son assassinat et a réagi en déclarant qu'il s'agissait d'une vendetta. Ces propos ont été largement relayés par les médias d'État.

• Outre M. Kerimov, M. Kadyrov a également déclaré que les députés Bekkhan Barakhoyev et Rizvan Kurbanov étaient liés par le sang. Kerimov, l'une des dix personnes les plus riches de Russie, serait à l'origine de la plus grande société russe de publicité extérieure, Russ, qui fusionne actuellement avec Wildberries. Barakhoyev est copropriétaire de Russ et Kurbanov est député à la Douma. Kurbanov est un député de la Douma de Kerimov. La fusion avec Russ a été négociée par la fondatrice de Wildberries, Tatyana Bakalchuk, contre la volonté de son mari, Vladislav (qui risquait de perdre sa participation dans l'entreprise). Le couple est apparemment en train de divorcer. Pour mettre un terme à l'accord, Vladislav s'est tourné vers Kadyrov pour obtenir de l'aide. Vous pouvez lire l'historique complet de cette histoire ici.
• Dans son annonce de la vendetta, M. Kadyrov a affirmé que M. Kerimov et les deux députés étaient responsables de la fusillade de Wildberries et, en outre, qu'ils voulaient sa mort. "Il y a des témoins, il y a des gens à qui ils ont passé commande, à qui ils ont demandé pour combien ils pouvaient faire le travail. S'ils ne peuvent pas prouver le contraire, je déclare officiellement que Barakhoyev, Kerimov et Kurbanov sont liés par le sang", a déclaré M. Kadyrov. L'agence de presse publique TASS a joyeusement a relayé le discours de Kadyrov dans le monde entier.
• A vendetta est une coutume patriarcale qui implique le meurtre de tout membre de la famille d'un rival. Cette coutume est encore parfois pratiquée dans le Caucase du Nord, en Russie, même si elle est, bien entendu, illégale. L'Agence européenne pour les réfugiés définit le crime de sang comme un conflit "entre des parties non étatiques, telles que des groupes ethniques, dans des lieux où l'autorité de l'État et l'État de droit sont faibles ou absents".
• Deux agents de sécurité ont été tués lors de la fusillade survenue le mois dernier au siège moscovite de Wildberries. Les deux hommes étaient originaires d'Ingouchie, une région voisine de la Tchétchénie. Lorsque leurs corps ont été rapatriés dans leur pays d'origine, d'importantes manifestations ont eu lieu. manifestations au cours desquelles les habitants ont protesté, entre autres, contre la domination régionale de Kadyrov. Les tensions entre l'Ingouchie et la Tchétchénie ne datent pas d'hier. En 2018, Kadyrov a forcé le gouvernement ingouche à céder à la Tchétchénie une partie de son territoire et, il y a deux ans encore, il a menacé la Tchétchénie de la détruire. menacé de s'emparer d'autres terres.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Outre les victimes immédiates du conflit, le président russe Vladimir Poutine lui-même apparaît de plus en plus comme un perdant dans ce conflit d'entreprise devenu incontrôlable. Bien que le président ait donné son feu vert à la fusion de Wildberries, l'implication de Kadyrov a transformé cette affaire en une sorte de guerre des clans. La légitimité de M. Poutine repose sur la reconnaissance générale, par les principaux hommes d'affaires, qu'il est le seul arbitre incontestable des droits de propriété en Russie. La lutte contre Wildberries remet ce statut en question.

Chiffres de la semaine

L'inflation à la fin du mois de septembre était de 0,48 % en glissement mensuel et de 8,6 % en glissement annuel, a annoncé le service national des statistiques. a annoncé vendredi. Ce chiffre est inférieur à celui du mois d'août (9 % en glissement annuel). Les données de la première semaine d'octobre ont montré que la croissance des prix ralentissait - au cours de la semaine débutant le 1er octobre, l'inflation était de 0,14 % (en baisse par rapport à 0,19 % la semaine précédente).

Il sera nettement plus coûteux pour les entreprises étrangères de vendre des actifs en Russie, selon RBC a rapporté citant des sources gouvernementales. La contribution requise au budget fédéral (une "taxe de sortie") pour la vente d'entreprises étrangères passera à 35 % (elle est actuellement de 15 %), selon RBC. Les transactions d'une valeur supérieure à 50 milliards de roubles devront être approuvées personnellement par M. Poutine. Il est vrai que peu d'entreprises occidentales cherchent encore à quitter la Russie. Mais ces restrictions plus sévères pourraient ralentir les départs, par exemple, de la banque autrichienne Raiffeisen ou du géant international de l'alimentation Pepsico.

Le mois dernier, les 29 principaux exportateurs russes ont réduit leurs ventes de devises de 30 % par rapport au mois précédent. Les ventes en septembre se sont élevées à 8,3 milliards de dollars. Cela s'explique par des changements dans la structure des règlements des exportations, les règlements en roubles jouant un rôle de plus en plus important, selon la Revue des risques financiers de la Banque centrale. L'une des raisons pour lesquelles les exportateurs se tournent vers le rouble est la difficulté de recevoir des paiements en devises étrangères. En raison du risque de sanctions secondaires, les paiements sont régulièrement retardés et parfois refusés, en particulier lorsqu'il s'agit d'échanges avec la Chine ou la Turquie, a rapporté Bloomberg a rapporté cette semaine.

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